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信达证券股份有限公司刘嘉仁近期对中国黄金进行研究并发布了研究报告《2022年报及2023Q1点评：2H22渠道调整，2023年开店有望修复》，本报告对中国黄金给出评级，当前股价为11.68元。

中国黄金(600916)
事件：公司发布2022年报及2023一季报，2022年实现营收471.24亿元、同降7.16%，归母净利7.65亿元、同降3.66%，扣非归母净利6.95亿元、同降8.39%。2023Q1实现营收161.39亿元、同增12.33%，归母净利3亿元、同增19.13%，扣非归母净利2.77亿元、同增14.63%。
点评：
2022Q2、Q4主要受疫情影响，2023Q1金价上涨背景下我们预计销量低个位数增长。分季度，2022Q1-Q4营收分别同比+8%/-18%/+0%/-17%；毛利率为4.09%/4.70%/2.52%/4.13%，2022Q3毛利率较低预计主要为金价下跌、低毛利金条销售占比提升；归母净利同比+22%/-4%/+12%/-36%。2022Q2、Q4主要受到疫情影响业绩承压，2022Q3预计主要为7月金价出现短期内较大幅度下跌刺激销售，7月5日-7月21日上海黄金交易所95金现货价累计降幅20元/克以上，叠加上海等地疫情缓解，婚庆等刚需集中释放。2023Q1营收同增12%，季度平均金价同增9%，推算黄金出货量同增约3%，归母净利同增19%。
2H22加盟门店调整致全年呈净关店，2023Q2-Q4拟新开直营店9家、加盟店114家。2022Q1-Q4各季度分别净开直营店3/5/6/0家，净开加盟店10/10/-223/110家，2022Q3预计主要为公司主动调整部分加盟店，关闭面积小、运营能力弱的门店，部分更换为区域位置更优、面积更大的门店，而2022Q4、2023Q1因疫情尚未调整完毕。2023Q1直营门店数持平，加盟净关店27家，公司预计2023Q2-Q4门店数量将恢复正增长。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收同增24%/13%/8%，归母净利同增35%/20%/14%，净利增速持续快于收入端，预计主要来自1）2023年预期金价上行优化盈利；2）产品结构优化（包括K金镶嵌类、古法/3D/5G黄金、培育钻石等）带来的盈利改善；3）加盟渠道收入占比提升费用率改善。预计2023-2025年EPS为0.62/0.74/0.85元，PE19/16/14倍。
风险因素：金价波动的不确定性，开店不及预期，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券刘章明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.85%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.31亿，根据现价换算的预测PE为16.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为15.03。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国黄金（600916）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）